Escuche y leí la versión periodística de la propuesta de Reestructuración de la Deuda con bonistas privados contraída bajo jurisdicción extranjera, unos US$ 68 mill millones. La propuesta es, en líneas generales, lo que se venía diciendo desde aún antes del Corona Virus: un período de gracia de tres años y reducción sustancial en las tasas de interés que, convengamos, eran bastante elevadas, particularmente la de la deuda contraída en el 2016 y años subsiguientes. La deuda total es de US$  277 mil millones. Varias preguntas, dudas y respuestas podrían formularse sobre la propuesta.

Es necesaria? La propuesta era inevitable. Los pagos se aproximan y la única opción a una propuesta que incluya un periodo de gracia es no pagar, esto es ir al default abierto, explícito. Ello sería peor.

Ha sido técnicamente bien pensada? Creo que la propuesta ha sido bien evaluada por el equipo del Ministro Guzman, muy competente en materia de deuda. Pero el resultado final depende de muchas variables; nunca se sabe que podría pasar de antemano. Hay quienes apuestan al fracaso. Y es muy fácil fracasar. Aunque la última Reestructuración  Kirchner-Lavagna 2005 fue exitosa: la aceptó el 75 %; una renegociación posterior en el 2010 elevó ese porcentaje al 93% de los acreedores. Quienes no aceptaron ninguna reestructuración en esos momentos no eran los bonistas originales sino especuladores de ocasión, comunes en estos casos. Esos acreedores tuvieron éxito ante la Justicia de EEUU a pesar del apoyo inicial brindado a la Argentina por la administración Obama y el Fondo Monetario Internacional. La Argentina podía negociar con esos acreedores a partir del 2015 sin poner en peligro las condiciones pactadas en las reestructuraciones ya logradas en conformidad con la cláusula RUFO. Esa clausula permitía a los acreedores que habían renegociado la deuda a acogerse a cualquier condición más favorable otorgada a otros acreedores. La administración Macri pagó generosamente a los acreedores que no entraron en las reestructuraciones anteriores, incluyendo honorarios de abogados. Ello le permitió acceder al mercado de capitales por algún tiempo.

Será aceptada o aceptable esta oferta?   Difícilmente los acreedores no pongan reparos o no demanden mejoras en la propuesta. Se viene una fuerte negociación. Calculo que el equipo de Guzman conoce los limites de flexibilidad posibles que son pocos. Con la caída que se viene en la economia pienso que será muy difícil aceptar que el periodo de gracia pueda realisticamente reducirse. Negociarían entonces otros aspectos de la propuesta. Por lo pronto el riesgo país disminuyó lo que indicaría una reacción inicial favorable en el mundo financiero.

Terminará la propuesta con el problema de la deuda al menos por ahora? No. La deuda contraída con el FMI es sustancial y tiene una importancia muy especial como sabemos para determinar conductas de acreedores y países. También está el Club de Paris y otros acreedores. Si se negocia con éxito con los privados creo que el camino para lograr un programa con el FMI estará facilitado, pero no resuelto. Hay un nuevo clima mundial y la Gerenta del FMI está  demostrando pragmatismo. Pero ella no determina por si sola las políticas del Fondo. En ese sentido lo que ocurra en el panorama politico internacional será decisivo. De ahí la importancia que el gobierno le asignó a mostrar que su propuesta tiene el apoyo de un amplio espectro politico.

Esto llevará tiempo y recién empieza.

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Fuentes Consultadas

INDEC, cuarto trimestre de 2019 https://www.indec.gob.ar/indec/web/Nivel3-Tema-3-35.

El Cronista Comercial, 18 de Julio de 2013 https://www.cronista.com/economiapolitica/El-FMI-planea-intervenir-a-favor-de-la-Argentina-en-causa-contra-fondos-buitre-20130718-0060.html

“Deuda Argentina: vence el plazo en Justicia de los EEUU para que los “me too” se sumen a los fondos “buitres”, Swiss Info, 2 de Marzo de 2015 https://www.swissinfo.ch/spa/afp/deuda-argentina–vence-plazo-en-justicia-de-eeuu-para-que-los–me-too–se-sumen-a-fondos–buitre-/41300954

El Cronista Comercial, 18 de Septiembre de 2017 https://www.cronista.com/economiapolitica/Holdouts-desde-2013-Argentina-pago-us-60-millone-en-abogados-20170918-0017.html

La Nacion, 17 de Abril de 2020 https://www.lanacion.com.ar/economia/dolar/mercados-baja-riesgo-pais-dia-despues-oferta-nid2355261